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畅游撤离华尔街 张朝阳押对宝了吗

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9月10日,搜狐对畅游实施私有化计划的第二天,畅游股价上涨49.32%,至8.84美元,这是该股股价单日涨幅最大的一天。但是,与两年前搜狐首次私有化相比,畅游的股价和收入都急剧下降。海外资本市场对中国游戏股看空,这就是搜狐坚持私有化和游泳的原因。 57%的溢价回购也传达了搜狐的坚定性。目前,搜狐的业绩正面临压力。基于畅游的在线游戏是搜狐的第二大收入支持。 82%的高毛利率也可以帮助搜狐赚钱,但是产品老化和收入下降的问题仍然需要解决。

第二次私有化

这是搜狐第二次向畅游提交私有化要约。这次,搜狐必将获胜。

畅游的前身是搜狐游戏事业部,该事业部于2007年底拆分为一家独立运营公司,并于2009年4月在美国上市。这是搜狐的第一家子公司。私有化完成后,畅游将从纳斯达克退市,成为搜狐的间接全资子公司。

2017年5月,搜狐首次提出了畅游私有化计划,但当时许多机构股东认为私有化价格的价值相对较低。为了促进私有化,搜狐董事会主席兼首席执行官张朝阳表示,他将重新考虑私有化的价格,并通过在2018年更改搜狐上市母公司的注册地点,增强搜狐董事会的权力来增强搜狐董事会的权力。股东反对的隐患。

按照9月9日提出的建议,搜狐的收购价格为每股10美元,比畅游9月6日的收盘价高69%,比畅游过去30年的平均收盘价高57%。交易日。这一消息一出,畅游的股价便立即上涨。截至9月9日,美国股市收盘,畅游股价上涨了49.32%。

有人认为,与30%的总体私有化收购溢价相比,搜狐的计划被认为是一个不错的计划。另一位业内人士指出,畅游的股价已从两年前的30美元大幅缩水,而搜狐提出的回购价格实际上更低。截至《北京商报》记者的新闻稿,搜狐公关部相关负责人未回答私有化选择和私有化价格等问题。

尽管曲折不断,但海外资本市场一直低估了畅游私有化的原因。艾媒咨询分析师李松林说:“畅游的估值太低,盈利能力不匹配,再加上近年来缺乏增长,所以搜狐需要将畅游私有化。”

支持搜狐的业绩

根据畅游股价的走势,这确实是一次私有化的好机会。自2019年1月以来,畅游的股价从18美元左右跌至8美元,市值跌至4.6亿美元,仅是完美时空的8%。

在过去两年中,畅游的收入和净利润也大幅下降。 2017年第二季度,畅游的收入为1.5亿美元,同比增长16%,净利润为5200万美元,同比增长57%。截至2019年第二季度,畅游的收入为1.19亿美元,较去年同期增长5%,净利润为1400万美元,较去年同期下降50%。

与在美国股票市场上市的游戏公司相比,畅游也被撤走了。 2019年上半年,完美世界收入超过36亿元,净利润为10.2亿元,巨人网络收入为13.06亿元,净利润为5.45亿元。畅游上半年的收入为2.33亿美元(约合17.4亿元人民币)。在不考虑预检广告业务资产减损的特殊情况的情况下,其净利润为6800万美元(约合4.85亿元人民币)。

比达分析师李锦清认为,畅游成也《天龙八部》,败也《天龙八部》。《天龙八部》系列游戏大获成功时,也是畅游的业绩巅峰。2012年,畅游的营收一度超过盛大,成为腾讯、网易之后的游戏业第三大巨头。现在畅游的爆款游戏仍然是《天龙八部》,但这款产品已经处在自然衰退周期。

尽管如此,畅游仍是搜狐第二大营收支撑。2019年二季度,以畅游为主的搜狐在线游戏板块,营收占比为21.4%,仅次于搜索及相关广告,营收增幅8%,高于另外两个板块,82%的毛利润更是跑赢了搜狐43%的整体水平。

其实,高盈利能力是整个在线游戏的行业利好,非畅游的独家优势。抛开资本市场的态度,搜狐私有化有什么战略考虑?李锦清认为,“目前畅游股价处在低位,搜狐私有化的代价不高。畅游还是搜狐的现金牛,私有化完成后,畅游有重新上市等多种选择,所以搜狐要抓紧畅游,让自己更主动。站在运营角度,私有化之后,畅游与搜狐视频、媒体等业务的合作可以更灵活”。

在李松霖看来,私有化畅游对搜狐的盈利有一定的帮助。但目前手游发展愈发成熟,国内手游爆品几乎都集中在腾讯和网易两家企业,畅游未来在游戏市场的发展并不轻松。

撤离华尔街

站在行业角度来看,畅游私有化已有先例可循。2015年以来,完美世界、巨人网络、盛大游戏(现更名为盛趣游戏)、空中网、创梦天地、中手游都已从海外退市。

“美股里主营网络游戏业务的中国企业都已经陆续退市,从这个角度看,畅游算是最后撤离美国的中国网游公司”,李锦清说,当年因为在美股上市成本相对较低,周期也更短,审核的资质较宽松,很多游戏企业选择赴美上市。当时那批在美国的中国游戏股,大多优势在端游。近年来手游的冲击,加上海外资本市场对中国企业的偏见,使这类企业的市值偏低,故出现退市潮。

从华尔街撤离后,大部分游戏企业选择回归A股,包括完美世界、巨人网络、盛大游戏。2018年12月,创梦天地在香港上市,中手游也向港交所递交了招股书。

李松霖猜测,私有化后,畅游若选择在A股或香港再次上市,市值大概率能得到提升。即使不再次上市,私有化后,搜狐运作畅游也更加灵活。对于畅游的未来计划,搜狐方面保持沉默。

和畅游一样,搜狐也未得到海外资本的关注,目前市值仅为4.5亿美元,与畅游相当,甚至不及搜狐2019年二季度持有的现金及现金等价物的三成。不过,张朝阳针对搜狐明确表态,“还是会继续待在纳斯达克,不会进行私有化”。北京商报记者 魏蔚